分析与判断
   
观印象实现并表,公司拟更名为“三湘印象”,未来估值提升空间打开
   
观印象实现并表,预计2016年完成1.3亿利润承诺为大概率事件。5月19日,公司收购观印象完成工商变更登记手续,2016年上半年观印象贡献收入395.60万元,主要原因为并表时间较短,预计随着新项目公演,全年完成利润承诺为大概率事件。拟更名“三湘印象”,新增文化创作与表演、电影制片等经营范围,公司未来估值提升空间打开。公司拟更名为为三湘印象股份有限公司,经营范围也增加了文艺创作与表演、电影制片等文化演艺内容;我们认为此举体现了公司做大做强文化演艺业务的决心,也有利于提升资本市场对印象品牌以及公司双主业战略的布局的认知,公司未来估值水平有望进一步提升。
   
文化主业经营战略思路清晰,内生外延双轮驱动,门票分成占比有望提升
   
内生外延双轮驱动文化主业做大做强,下半年外延预期再起。目前观印象主要公演项目包括以《印象?刘三姐》为代表的“印象”系列和以《又见平遥》、《又见五台山》为代表的“又见”系列。公司下半年计划新增公演项目1个,收购2-3个,签约1个,同时公司拟择机并购具有业务协同的相关公司,延长产业链,拓展价值链。未来门票分成比例有望稳步提升。2016年6月16日,公司通过竞拍间接获得《印象?刘三姐》运营公司13.2%的股权,通过股权收购,公司有望提高门票分成所占比例;我们认为此举对其他项目具有一定示范意义,同时对未来新开发项目,公司亦可通过降低一次性收入占比,提高门票分成占比。
   
项目结算带动业绩爆发式增长,销售大幅受益京沪房地产市场高景气度
   
受三湘海尚名邸等项目交房影响,公司2016年上半年营收及净利润实现大幅增长,奠定全年业绩爆发增长基础。2016年上半年,公司房地产业务实现销售面积3.62万平米,销售金额14.11亿元,预计全年合同销售金额30-40亿元。
   
受益杭州G20,《印象西湖》知名度有望进一步提升
   
《印象西湖》上半进行升级改造,我们认为,《印象西湖》作为最具有杭州文化历史底蕴的城市名片,有望受到更多关注。
   
盈利预测与投资建议
   
投资建议:公司地产主业聚焦京沪一线,未来进入业绩爆发期;文化演艺有望通过内生外延双轮驱动实现快速做大做强,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.47和0.55元/股,对应当前股价PE分别为22.11和18.96倍,给予“强烈推荐”评级。